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太平洋:给予千味央厨买入评级目标价位759元

来源:未知作者:admin 日期:2021/10/27 19:29

  2021-10-27太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱,李梦鹇对千味央厨进行研究并发布了研究报告《千味央厨:Q3利润超预期,非经常性损益影响表观》,本报告对千味央厨给出买入评级,认为其目标价位为75.90元,当前股价为59.18元,预期上涨幅度为28.25%。

  Q3 利润超预期,主要系大 B 客户销售表现较好。 公司发布 2021年三季报, 2021 前三季度实现营收 8.88 亿元( +45.9%) 、归母净利润 0.57 亿元( +16.0%),扣非归母净利润 0.55 亿元( +84.4%)。收入处于业绩预告中枢( 44.2%-46.7%),利润超预告( 12.3%-14.4%) 。2021Q3 营业收入 3.20 亿元( +32.4%),归母净利润 0.20 亿元( -18.1%),扣非归母净利润 0.20 亿元( +47.2%) 。 Q3 超预期主要系大 B 客户销售表现较好。 非经常性损益影响较大,主要系去年同期由于疫情收到政府补助较多( 2020 全年政府补助 2726 万元, 大部分在 Q3 确认。2021前三季度收到政府补助 200 万元, 2021Q3 收到 50 万元) 。现金流表现良好, 2021 前三季度,公司销售收现 10.85 亿元( +61.0%)。经营净现金流 0.39 亿元( -37.5%)。 2021Q3,公司销售收现 4.02 亿元( +47.9%) , 经营净现金流-0.07 亿元。

  根据 Frost & Sullivan数据, 2019 年速冻面米行业规模为 677亿元, 2015-2019 年 CAGR 为 5.7%,实现稳定增长,其中速冻面点产品增速较快,传统的速冻汤圆水饺进入成熟期。 目前餐饮端渠道仍处早期扩张阶段,挖掘细分赛道大单品是破局方向,其发展迅速,成长空间巨大。 我们认为产品+渠道双重驱动,供应链打破瓶颈,有望享受长期行业红利。( 1)产品端,公司产品结构日趋多元,定制品构筑护城河,通用品助力扩张规模。定制品以定制研发为主,兼顾自主研发。完善的研发模式带动效率提升,从接受定制要求、研发到生产交付只需 3-6 个月, 2018 年公司共完成 40 多项新产品项目上市。系统化高效率的产品研发生产模式助力客户及时快速地挖掘市场需求、推出新单品,抢占市场份额。通用品面向中小餐饮, 标准化程度高性价比高。( 2)渠道端,公司销售渠道双管齐下,聚焦餐饮 B 端。直营模式主要服务大 B 餐饮客户,通过直营更好地服务客户需求,延伸客户对最终产品的改进和后续开发需求,以维持和拓展公司目前主要产品的市场空间;经销模式能覆盖更广阔的小 B 餐饮客户。 ( 3) 产能: 公司募投项目解决产能瓶颈,助力持续增长。 预计今年新乡二期达产,产能达到 132000 吨, 2023 年新乡三期投产, 2024 年达产, 达产后总产能 19.6万吨, 2020-2024 年产能复合增速 26%, 为收入增长提供保障。

  盈利预测与估值: 我们预测随着餐饮持续恢复,公司在餐饮连锁化以及食材工业化的行业红利下,大 B 小 B 渠道双轮驱动有望维持双位数增长。 预计 2021-2023 年收入增速 38.6%, 27.0%, 24.5%,归母净利润增速 17.2%、 31.2%、 26.2%。 给予 2022 年 55 倍 PE,目标价 75.9元, 给予买入评级。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为81.77;证券之星估值分析工具显示,千味央厨(001215)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。

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